A股为何能平静面对扩容提速
□金 言
今年下半年以来A股月均30多家公司获得首发批文，11月IPO数量创一年半新高，年内发行总量已超240家。诸多数字表明，因去年罕见异常波动而一度停滞的A股首发融资，正处于加快恢复中。而得益于制度体系的完善和监管的强化，A股可以平静面对扩容提速。
大智慧数据显示，今年前11个月，已有197只新股相继发行，筹资总额1341.31亿元，筹资净额1246.46亿元。进入下半年以来，IPO呈现出较为明显的加速迹象。据统计，7至10月证监会核发IPO批文的数量分别为27家、26家、26家和28家，11月达到52家，创下去年6月以来的新高。据此计算，最近5个月监管层核发IPO批文总数接近160家，是上半年的两倍多。
笔者认为，经历了2015年的股市异常波动后，当下的IPO提速可以理解为从稳定市场、修复市场，到建设市场、恢复融资功能的过渡，是“具有可持续性的”。来自国金证券等机构的观点认为，在市场运行趋于平稳的背景下适度提速新股发行，不仅有利于提高直接融资占比，也有助于抑制过度投机行为。
笔者注意到，面对扩容提速，A股表现相对平静，往年每逢打新日股指波动加剧的“惯例”不复存在。以IPO数量创出阶段新高的11月为例，上证综指有14个交易日全天振幅不足1%，单日波动最大的11月25日振幅也仅为1.63%。业内人士分析认为，这与新股发行制度的不断完善和相关监管的持续强化密切相关。从今年1月1日起施行的IPO新规，在维持市值配售模式的同时，取消了此前备受诟病的新股申购预缴款制度。“全额预缴”制度的重大变革，改变了以往打新资金在一、二级市场频繁流动的情形，有效提升了资金的利用效率。市值配售模式则通过提高投资者的持股意愿，大大降低了新股发行对市场资金面的分流压力。
与制度体系的变革相随，一波旨在杜绝“带病申报”的监管风暴贯穿全年。统计显示，截至目前今年已有69家企业首发上市申请终止审查。此外，还有数十家企业因为申请文件不齐备等原因中止IPO审查。业内人士表示，在市场自我出清功能有限的背景下，强化源头治理将成为常态。
机构预测，即将到来的2017年A股或延续快速扩容状态。笔者认为，解决IPO“堰塞湖”问题不宜用力过猛。市场能否获得资金推动，取决于投资信心的修复程度。一旦股市阶段性赚钱效应得不到延续，新增流动性的涌入力度可能无法抵御IPO及再融资的压力。
不过，值得注意的是，在最大限度降低对市场冲击的同时，全额预缴制度的取消也使得打新者数量猛增，新股中签的难度堪比“中奖”。数据显示，今年前11个月网上申购中签率低至0.0479%，仅为去年同期的约十分之一。与中签率大幅下行形成鲜明对比的，是新股上市后股价一路走高。据统计，今年以来新股上市首日无一例外地实现44%的“顶格”涨幅。上市后连续“一字板”达到或超过10个交易日的新股数量高达120多只。
笔者认为，除了以散户为主的特征令A股天然具备较强投机性外，相关规则设计不合理客观上推升了市场对于“炒新”的热情。以让利于二级市场、抑制投机为初衷的新股定价机制和首日交易制度，某种程度上反而助推了“炒新热”。这意味着相关监管制度仍有进一步改革和完善的空间。
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