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□金 言

“高送转”“炒概念”拉高股价——大股东找理由减持套现——业绩变脸、股价下跌……这一“套路”今年以来在A股屡见不鲜。尽管监管部门年初曾出台相关规定约束减持，但媒体调查发现，借道大宗交易、利用高送转“掩护”等减持，仍不断上演，上市公司大股东套现欲望愈加迫切。

今年中国股市并未出现2015年的火爆行情，与去年同期相比大股东减持金额同比下降，但是年内减持规模却不断攀升，且“清仓式”的减持、违反规定的减持现象不时出现。

据权威部门的统计数据显示，截至今年9月底，沪市本年度大股东减持金额为500多亿元，深市大股东减持的金额合计1365.33亿元。在减持家数和规模明显增加的同时，部分上市公司甚至出现股东“清仓式”减持。按照中国证监会发布并于今年1月9日起实施的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

在整体减持压力不断增加的情况下，虽然监管部门大力约束减持、严管违规减持，但仍挡不住部分上市公司大股东、实际控制人借道大宗交易或利用高送转“掩护”等套路不断减持，有的公司甚至在减持后出现业绩立即变脸等现象。

笔者观察到，不少上市公司常用的手段是利用高送转推高股价，随后配合大股东进行减持。据不完全统计，截至今年10月中旬，已经有130多家推出高送转方案的上市公司被重要股东减持。

笔者认为，在股市大幅减持的背后，实际上反映的是中国股市的“内伤”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身业绩，期望减持套现少奋斗；另一方面是散户为主的投资者结构，难使上市公司股权结构和治理水平有效改善。

上市公司大股东或实际控制人为了减持套现，很多都采取所谓“市值管理”等手段。在二级市场股价可以操纵，进而股价严重偏离公司真实业绩的情况下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股价操纵，必然导致投资者投机心理更加严重。

而目前我国上市公司股权结构偏重于“一股独大”的局面，使大股东减持更加肆无忌惮。由于信息不对称，我国中小投资者相对于大股东和公司内部人，总是处于弱势地位，难以约束相关减持。部分机构投资者与大股东合谋推高股价后，大股东减持套现，高价接盘的几乎都是散户。散户占中国股市投资者的大多数，这是大股东能够恶意减持套现的投资者结构基础。

正因如此，笔者认为，我国资本市场应通过系统性的法律法规，切实保护中小投资者合法权益，提升违规减持等行为的违规成本，加大对违规者的威慑力等。

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