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□金 言

近期，备受瞩目的全国首例股权众筹案一审宣判，北京市海淀区法院确认众筹融资合同有效，在众筹项目中因信息披露不实直接导致合作“破裂”的诺米多餐饮管理有限公司被判付违约金1.5万元，并支付委托融资费用2.52万元；同时，经营“人人投”股权众筹平台的飞度网络科技有限公司返还诺米多餐饮公司出资款16.72万元。案情了结了，由此引发的有关股权众筹模式的争议也开始扩散，由于监管制度缺失、规范标准不明，股权众筹火热之后还需要诸多冷思考。

2014年是股权众筹的元年，虽经过一年发展规模还非常小，直到2015年出现了爆炸式的增长，一夜之间各行各业都开启了众筹模式。与其借钱给别人的项目，不如自己投资入股当老板，股权众筹正成为民间投融资的“大黑马”。

数据显示，目前市场上的股权众筹平台数量大约有160多家。笔者统计了一下，大致有这么几类：第一类是较早一批做众筹的网站；第二类是新兴股权众筹平台，它们成立时间较短但成长迅速，且只做股权众筹；第三类则是蚂蚁金服、京东金融、平安集团等巨头旗下的众筹平台，所涉及的众筹概念更为宽泛，股权众筹只是它们布局互联网金融的触角之一。

与同样火热的P2P相同，股权众筹也处于监管制度缺失、规范标准不明的状态，股权众筹存在巨大的不确定性。而其中面临的最大风险就是信息的不对称。投资方不太了解，也不太可能完全了解融资方的风险和经营状况、商业模式。

证监会在2014年底发布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)》征求意见稿，且不属于法律法规范畴。专家表示，正是因为无法可循，众筹风险不可控性较强，容易出现资金混乱、卷款跑路等问题。

而在今年8月7日，证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》。引人关注的是，《通知》中规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。”

因此，有业内人士提醒，众筹火爆，但切记不能盲目跟风投资，要有自己的判断，参与众筹当股东，投资之前要做足“功课”。

《2015中国股权众筹行业发展报告》指出，股权众筹的估值定价难题表现为两方面：首先，股权投资需要经历深入的行业调研，在掌握行业发展阶段、当前市场竞争情况、未来发展趋势和潜力等关键信息的情况下，才可对当前项目形成一定的价值判断。股权投资注重行业分析，不同行业间存在很大的差异性，在不熟悉的领域进行投资，风险难以掌控，更无法合理地对项目进行估值定价。其次，股权投资估值方式各不相同，目前存在的股权估值方式多达十余种，多种评估方法得出的结论难以达成一致，行业内目前仍没有一种通用、准确、标准化的价值评估方法，股权众筹项目的估值定价往往依靠创业者自己拍脑袋及一些平台的简单评估。在此情况下，估值定价是否科学及公平，值得商榷，这也为股权众筹平台的项目融资带来了潜在的挑战。

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